截至2020年，国有六大行不良贷款余额全线上升，累计达到11471.58亿，创近年最高纪录，此外，新冠疫情还进一步加大不良资产供给。多位业内权威人士指出，中国不良资产行业将进入“黄金十年”，随着市场活跃度逐渐恢复，AMC开始错位竞争10万亿“大不良”市场。
2021年3月26日，金融市场发展前沿系列讲座线上进行。浙江财经大学中国金融研究院香港分院院长宋昕以“我国不良资产市场现状及发展趋势”为主题进行了演讲。宋昕表示，新冠疫情冲击下，全球经济面临下行风险。同时，在深化供给侧结构性改革，加速去杠杆、调结构的背景下，我国经济也处于深度转型中。此前经济高速发展过程中积聚的信用风险、现金流压力加速显现，我国不良资产管理规模也在持续增长。作为重要的逆周期，不良资产投资行业面临着新的机遇与挑战，而把握不良资产行业动态，深入了解相关资管公司经营模式，对于金融业内各方来说都是值得关注的话题。疫情影响下，中国经济面临更大的下行压力，市场积累的风险逐渐显现，不良资产或将逐渐加快形成的速率，不良资产供给量有扩大趋势。疫情状况打断了中国经济的弱企稳趋势，经济下行压力进一步加大。经济增长趋缓，产业结构转型阵痛持续，不良资产规模或将继续处于高位水平。比如华晨集团、紫光集团及永城煤电信用债相继发生违约，引发了信用债市场的大地震，部分行业、地区债券随之暴雷。此外，非金融机构的应收账款、应收票据坏账问题也在累积。截至2019年末，全国已有上百家大型企业出现严重流动性困难、破产等情况。此外，随着地方政府隐性债务风险进一步加大，经济手段和政府支持协同推进逐渐成为当前不良资产经营的主导模式。截至2020年四季度末，商业银行业不良贷款余额2.7万亿元，此外，信托等非银金融资产风险暴露加速，再加上资产管理公司已购入的不良债权、其他金融机构特殊资产等，国内存量特殊资产市场已达十万亿。但是受到疫情影响，2020年上半年，银行业供给不良贷款总额并不多。中国信达2020年年报显示，其上半年仅收购金融机构不良债权规模仅为124亿。
2015-2019年商业银行不良贷款情况（单位：亿元、%）为缓释不良风险，从2020年三季度开始，银行业处置速度明显加快。截至2020年9月末，社会融资总量中贷款核销累计规模高达7644亿元，同比增速达18%。而全年我国银行业共处置不良贷款3.02万亿，历年最高。尽管如此，六大行2020年不良贷款余额和不良率依然“双升”，不良贷款余额累计达到11471.58亿，比2019年增长2081.66亿元。其中，被纳入批量转让的个贷不良增速非常快。近日，中国人民银行发布《2020年支付体系运行总体情况》，2020年信用卡逾期半年未偿信贷总额838.64亿元，相比于2019年的742.66亿元，上升12.92%。尽管在第三季度，信用卡不良率已经开始出现拐点，但全年来看，2020年信用卡类不良率仍较2019年末飙升。此外，2020年三季度债权市场的招标规模已逐步恢复到疫情之前的水平，可见疫情对债权交易的负面冲击已经显著减弱。不良资产作为一种逆周期资产，在2021年很可能迎来自己的“黄金十年”。随着政策松绑，行业准入逐步放开，新兴的市场主体纷纷跑步入场，不良资产市场体系逐步完善。面对规模逐渐庞大的不良资产市场，各方主体纷纷参与其中，逐步形成了错位竞争的市场格局。
从政策性不良资产处置而来的五大金融资产管理公司（AMC），在监管要求下，回归不良资产主业的力度加大，如今在不良资产市场仍占据优势。
宋昕指出，不良资产处置行业已建立完整的生态圈。上游主要是不良资产供应方，包括银行、非银金融机构和非金融机构；中游是不良资产处置机构，其中全国性AMC、地方性AMC、银行系AIC和外资AMC可参与不良资产一级市场的收购、二级市场的处置和流转，其他非持牌机构则只活跃在二级市场；下游是投资于不良资产包的相关机构，包括上市公司、私募基金等。此外还有许多第三方服务机构，包括评级公司、律师事务所等。不良资产经过AMC分包后进入市场，越来越多的投资者青睐创新和定制化服务。不良资产处置行业生态圈数据来源：安信证券
从债权市场的整体情况来看，2020 年上半年招标规模相对 2019 年上半年有所下降，约为 525 亿元。其中，股份制银行占比 48.5%，城商行占比 23.7%，五大行 占比 15.4%，农商行占比 11.6%，其他银行占比 0.8%。
全国银行债权招标情况（单位：亿元）
数据来源：浙商资产研究院
从持牌 AMC 的招标情况来看，2020 年上半年招标规模相比于 2019 年上半年略有下降，招标规模约为 9,322 亿元，其中，信达招标占比 37.8%，华融招标占比 16.8%，长城招标占比 18.2%，东方招标占比 14.1%，地方 AMC 招标合计占比 13.1%。信达、东方和地方 AMC 的招标规模同比上升，其余机构的招标规模同比下降。东方招标规模同比上升约为 28.4%；华融的招标规模同比下降最多，约为 24.6%。
2020 年上半年持牌 AMC 债权招标详细（单位：亿元、%）
数据来源：浙商资产研究院
地方AMC在政策不断松绑的推动下，不断发展起来。但是其实力较小，不良资产收购规模相对较小，业务也主要集中在当地，区域性特征明显，分别与各地不良资产规模相适应。
此外，外资投资机构进入国内市场意愿上升。民营非持牌机构纷纷入场，但尚处于发展初期。不良资产交易平台不断涌现，比如线上司法拍卖平台及地方产权交易所、金融资产交易中心、特殊资产互联网平台等。律师事务所、评估公司等不良资产市场服务商逐步增多，形成了较为完善的不良资产产业链。
总体而言，不良资产处置市场参与主体增多，各方既有合作也有竞争，市场竞争激烈程度上升。在经历了不理性收包的市场洗礼之后，当前市场竞争更为有序，不良资产包价格回归理性，价格持续走低态势将会延续。
AMC正面临开展不良资产业务的战略机遇期。但考虑目前国内正处于经济增速换挡和结构转型调整的叠加阶段，资产估值去泡沫，AMC业务盈利面临挑战，不良资产行业单纯依靠经济增长获取差价红利的模式已经难以为继，对依靠价值挖掘和价值重估提升盈利水平的需求进一步提升。当前不良资产产生的部分原因是经济结构的调整、供给侧结构性改革的推进所带来的附加效应。对于AMC机构来说，需要以市场上所有存量不良资产为对象，拓展业务空间，以全局意识、创新思维、投行手段处置运作不良资产，实现有效资产价值提升和无效资产清理退出。在业务模式上，灵活运用不良资产处置、直接注资重组、同业收购合并、设立处置基金、设立过桥银行、引进新投资者以及市场退出等多元化传统手段及创新方式，推进问题金融机构风险化解。宋昕表示，在这样竞争加剧的背景下，中游企业处置不良资产的能力愈发重要。对于行业下游，宋昕表示，不良资产处置逐步商业化、市场化、规范化，借助各类衍生服务平台，高净值客户、个人投资者除了参与到以不良资产为基础资产的各类基金、资管计划中，也更多的直接参与到不良资产的投资。未来下游产业可能会朝着更加专业化、标准化服务的方式与中游产业合作的方式发展。宋昕特别提出不良资产行业经营手段需要契合当前“互联网+”趋势。比如运用大数据和人工智能技术对债务人精准画像将大大提高催收效率。大数据互联网技术可以对债务人的资产情况做到精确统计。通过“互联网+不良资产”经营模式，AMC能够更好地发挥价值发现和市场发现功能，这也是不良资产未来发展的重要方向。目前，国内不良资产供给的增加正吸引越来越多的机构参与其中，竞争格局已经发生显著变化，竞争程度显著提升。随着第五家全国性AMC银河资产获批成立，我国不良资产市场已扩展为“5+2+N”的多元化竞争格局。但总体来看，由于不良资产业务对专业化经营能力的要求显著提升，短期内新增机构进入的影响不会太大，各机构之间仍将依托自身优势开展错位竞争。
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